Ostuoptsioon on õigus osta teatud vara kindla hinnaga kindlal kuupäeval või enne seda. Müügioptsioon on õigus müüa antud vara kindlal kuupäeval või enne seda fikseeritud hinnaga. Nõuded väärtuse suurenemisele, kui alusvara hind tõuseb; tõstab väärtust, kui alusvara hind langeb. Liblikstrateegia on optsioonistrateegia, mis kasutab mitut pakkumist ja/või calli, et teha panus tulevase volatiilsuse peale, ilma et peaks arvama, millises suunas turg liigub.
Pika liblika strateegia koosneb kolmest müügist või kõnest, millel on sama aegumiskuupäev, kuid erinevad täitmishinnad (striike). Näiteks kui alusvara kauplemine on 100, saab pika liblika strateegia üles ehitada, ostes pute (või calle) 95 ja 105 juures ning müües (shorting) kaks korda rohkem pute (või calle) hinnaga 100.
Kui alusvara aegumise ajaks hinda ei muuda, aeguvad 95 ja 100 müügid väärtusetuna ning 105 väärtuses 5 (105-100). Kui alusvara aegumisel on suurem kui 105, aeguvad kõik müügitehingud väärtusetud ja liblika algne maksumus on kahju summa. Kui alusvara on aegumise ajal väiksem kui 95, siis 105 väärtuses ostetud müügist saadav kasum kompenseerib 100 väärtuses lühistatud müügist tulenevad kahjud ja kahju piirdub jällegi liblikastrateegia algatamise esialgsete kuludega. Sisuliselt on see piiratud riski ja kasumiga lähenemisviis alusvara volatiilsuse lühendamiseks, kuna maksimaalne kasum tuleb siis, kui alusvara volatiilsus puudub.
Lühike liblikastrateegia on vastupidine; piiratud riski ja kasumiga lähenemine alusvara volatiilsuse pikaks hoidmiseks (panustamine selle suurenemisele). Ostes sisemise ja müües väliseid positsioone, on positsioonil suurim kahju, kui alusvara ei liigu, ja suurim kasum, kui see ületab kummagi välise täitmishinna. Lühike liblikastrateegia toob kasu nii suurest ülespoole liikumisest kui ka suurest liikumisest allapoole.
Tavaline liblikastrateegia kasutab kas kõiki kõnesid või kõiki putse. Pikk rauast liblikas müüb sisemise löögi korral puti ja calli ning ostab madalaima löögi korral puti ja kõrgeima löögi korral calli. Lühike raudliblikas ostab puti ja calli sisemise löögi korral ning müüb madalaima löögi ja calli kõrgeima löögi korral. Kasumi ja kahjumi potentsiaali osas näevad rauast liblikad väga sarnased tavaliste liblikatega, mis on ehitatud kas kõigist putedest või kõigist kõnedest.
Üldiselt on üht tüüpi liblikastrateegia valimine teise ees eeliseks ainult siis, kui müügikohtade ja kõnede hinnakujunduses on erinevusi, mis muudavad ühe neist odavamaks või tulusamaks müümise.