Mis on intressimäärade tähtajaline struktuur?

Tuntumalt tulukõverana tuntud intressimäärade tähtajaline struktuur kujutab seost aja või tähtaja lunastustähtajani ja mitmete fikseeritud tulumääraga võlaväärtpaberite tootluse vahel. Intressimäärade tähtajaline struktuur peegeldab turuosaliste väljavaateid majandusaktiivsusele ja inflatsioonimääradele ning pakkumise ja nõudluse tingimusi võlaväärtpaberiturgudel. Riskivabaks ja likviidseks peetud USA riigikassa väärtpaberiemissioonide intressimäärasid kuni tähtajani kolme kuu kuni kolmkümmend aastat kuni tähtajani kasutatakse tavaliselt intressimäärade võrdlusaluse struktuuri koostamiseks. Seda tulukõverat või selle variatsiooni, mida nimetatakse hetketulukõveraks, kasutatakse igat tüüpi võlaväärtpaberite hinnastamiseks, kasutades diskonteeritud rahavoogude analüüsi. Intressimäärade tähtajaline struktuur on ka võrdlusaluseks muude võlaväärtpaberite ja intressimäärade (nt ettevõtete võlakirjad, hüpoteegiga tagatud väärtpaberid ja pankadevaheliste laenude intressimäärad) hinnakujundusel ja hindamisel.

Interpolatsioonitehnikaid kasutatakse sujuva tulukõvera loomiseks, täites diskreetsete punktide vahelised tühimikud. Intressimäärade tähtajalise struktuuri kuju muutub pidevalt USA riigikassa väärtpaberite ja tuletisinstrumentide lepingute nõudluse ja pakkumise muutuste tõttu. Üldiselt valitseb siiski mingi nn “tavaline” tulukõver. Tavaline tulukõver on ülespoole kaldu, st intressimäärad on seda kõrgemad, mida pikem on tähtaeg. See peegeldab investorite “tavalist” ootust kõrgemale tootlusele, arvestades suuremat ebakindlust ja riske, mis tulenevad tähtaja pikenemisest.

Mõnikord võib intressimäärade tähtajaline struktuur omandada tasase aspekti, mida nimetatakse lame tulukõveraks. See võib viidata investorite ebakindlusele intressimäärade edasise kursi ja suuna suhtes või muutuvatest ootustest tingitud üleminekuperioodile. Tulukõvera lamenemine toimub tavaliselt siis, kui lühiajalised intressimäärad tõusevad, samas kui pikaajalised intressimäärad langevad. Kui tulukõver on tasane, saavad investorid optimeerida riski ja tootluse vahelist kompromissi, ostes väikseima riskiga või kõrgeima krediidikvaliteediga fikseeritud tulumääraga väärtpabereid.

Ümberpööratud tulukõver on haruldane juhtum, kus USA võlakirjade lühiajaliste fikseeritud tulumääraga väärtpaberite tootlus on kõrgem kui nende pikaajaliste väärtpaberite tootlus. Pööratud tulukõver näitab, et turg eeldab, et intressimäärad langevad, mida kaugemal aeg edasi areneb. Sellisele keskkonnale on iseloomulikud ka USA riigikassa lühiajaliste väärtpaberite intressimäärade tõus, mis on tavaliselt tingitud Föderaalreservi rahapoliitika olulisest karmistamisest. Pööratud tulukõveraid tõlgendatakse ka eelseisva majanduskasvu aeglustumise või kokkutõmbumise märgina.